Выбор инвестиционного проекта для финансирования

курсовая работа

2.3 Отчет о движении денежных средств

Реализация любого инвестиционного проекта связана с движением денежных средств. Инвестор должен произвести расходы, связанные с подготовкой и организацией производства продукции, нести текущие расходы на покупку сырья и материалов, выплату заработной платы, налогов и т.д. Те деньги, которые расходуются, называют оттоком денежных средств О(t), где t обозначает номер шага расчета (период или момент времени, когда мы произвели расходы). t=0, 1, 2, …, T, а Т - горизонт расчета).

Также на предприятие поступают денежные средства от реализации продукции, продажи различного имущества и из других источников. Поступающие на предприятия денежные средства называют притоком денежных средств П(t).

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3). Соответственно рассчитывают три вида притоков Пi(t) и оттоков Оi(t) денежных средств. Разность между притоком и оттоком называют потоком реальных денег или кэш-фло (Cash Flow)

Фi(t)= Пi(t) - Оi(t), (1)

где Фi(t) - поток реальных денег от соответствующего вида деятельности.

Расчет движения денежных средств сведен в таблицу 10.

Условием осуществимости инвестиционного проекта является то, что сальдо наличности (другими словами, расчетный счет в банке) никогда не должен принимать отрицательных значений. В связи с тем, что в результате расчетов было получено отрицательное значение сальдо наличности, появилась необходимость искать дополнительные источники инвестирования в виде кредитов. Расчет суммы кредитов и процентов по их выплате представлен в таблице 11.

Таблица 11

Расчет кредитных платежей 2002 г. Цена за фильтр 85 руб.

Дата

Взято в кредит , тыс.руб.

Погашение кредита, тыс. руб

Выплата процентов, тыс. руб.

Кэш-фло от финансовой деятельности, тыс. руб.

март

1500

1500

апрель

250

0,06 х 1500= 90

-250

май

250

0,06 х 1250 =75

-250

июнь

250

0,06 х 1000 = 60

-250

июль

250

0,06 х750 = 45

-250

август

250

0,06 х 500 = 30

-250

сентябрь

250

0,06 х 250 = 15

-250

Расчет кредитных платежей 2002 г. Цена за фильтр 93,5 руб.

март

1000

1000

апрель

200

0,06 х 1000 = 60

-200

май

200

0,06 х 800 = 48

-200

июнь

200

0,06 х 600= 36

-200

июль

200

0,06 х 400 = 24

-200

август

200

0,06 х 200 =12

-200

2.4 Интегральные финансовые показатели проекта

Так как инвестиционный проект осуществляется в течение длительного периода времени, то необходимо учитывать фактор времени. Это связано с тем, что с течением времени ценность денег уменьшается (рубль инвестированный (полученный) сегодня стоит дороже, чем тот же рубль через год). Для соизмерения расходов и доходов, получаемых в различные периоды времени, используют их приведение (дисконтирование) к моменту начала проекта (в нашем случае к 1.01.2002 г.). Дисконтирование осуществляется путем умножения расходов (доходов), произведенных в t-й момент времени на коэффициент дисконтирования t:

, (2)

где е - ставка дисконта. Ставка дисконта задается: инвестором и равна доходности, которую он хотел бы получить на инвестированный капитал. Нет единого подхода к определению этой величины. Ставка дисконта обычно равна банковской ставке в наиболее надежных банках. Также ставка дисконта может соответствовать уровню доходности, который преобладает на рынке в момент анализа выгодности инвестиционных проектов [13]. В данной курсовой работе используется годовая ставка дисконта е=0,25. Формула (2) справедлива при неизменной ставке дисконта. В курсовой работе предполагается, что годовая ставка дисконта неизменна. Если же ставка дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна et, то коэффициент дисконтирования равен

и при t>0. (3)

В отчетных таблицах 9-11 используются периоды времени различной продолжительности: месяц, квартал, год.

Зная годовую ставку дисконта можно рассчитать ставку дисконта на квартал (), на месяц (). Таким образом, получаем, что при неизменной годовой ставке дисконта, ставка дисконта для некоторого периода времени изменяется в зависимости от длительности интервала времени.

Если расходы (доходы) были распределены равномерно в течение некоторого периода времени, то рекомендуется [8, 10] использовать коэффициент дисконтирования вида

и при t>0.(4)

В данной курсовой работе будем считать, что расходы и доходы распределены равномерно в пределах периода времени, поэтому необходимо использовать коэффициент дисконтирования (4). Тогда коэффициент дисконтирования:

для 1.2002

;

для 11.2002

;

для второго квартала 2003 г. (4.2003-6.2003)

;

для 2004 г.

.

Коэффициенты дисконтирования t сведены в таблицу 12.

Для оценки инвестиционных проектов рассчитывают следующие показатели:

1.NPV (Net Present Value) - чистый дисконтированный доход (ЧДД).

, (5)

где Ф1(t) - кэш-фло от операционной деятельности (Строка 3 Отчета о движении денежных средств); Ф2(t) - кэш-фло от инвестиционной деятельности (Строка 6 Отчета о движении денежных средств); SЛ - дисконтированная ликвидационная стоимость предприятия.

Ликвидационная стоимость предприятия может определяться различными методами: на основе балансовой стоимости акционерного капитала по бухгалтерской отчетности; на основе рыночных сравнений [2], по стоимости замещения [2] и др. В [9] рекомендуется использовать так называемую модель Гордона. Она предполагает, что поток реальных денег Ф1(t)+Ф2(t) за пределами инвестиционного проекта растет на g процентов в год. Тогда дисконтированная ликвидационная стоимость предприятия равна дисконтированной стоимости будущих потоков реальных денег за пределами проекта. В нашем случае

, (6)

где Ф1(Т), Ф2(Т) - соответствующие потоки реальных денег в последний год проекта.

В курсовой работе будем полагать, что g=0.

Если NPV<0, то проект не эффективен. Чем NPV больше, тем эффективнее проект.

2. PI (Profitability Index) - индекс доходности (ИД)

, (7)

где К - дисконтированные инвестиции,

(8)

Если PI<1 - проект не эффективен. Если PI 1, проект рентабелен.

3. IRR (Internal Rate of Return) - внутренняя норма доходности (ВНД) - представляет собой ту ставку дисконта е, при которой величина NPV равна 0.

Иными словами, IRR является решением уравнения

NPV(IRR)=0. (9)

Рассчитанная величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной нормы доходности на капитал.

Если IRR е, то проект считается эффективным.

Замечание. Чтобы найти IRR, необходимо решить нелинейное уравнение (9). Для этого выполняют несколько пробных расчетов при различных значениях показателя IRR. Например, для IRR равного 0.2, 0.4 или при других значениях. Так как такие вычисления являются достаточно трудоемкими, для приближенного вычисления IRR можно использовать метод линейной аппроксимации. Для этого выбирают два таких значения ставки дисконта е1 и е2, чтобы в интервале (е1, е2) функция NPV(e) меняла свой знак с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

. (10)

Для получения приемлемой точности оценки IRR делают несколько итераций, пока не достигнут приемлемой точности. В данной курсовой работе итерационный процесс вычисления IRR прекращается, если на очередной итерации длина интервала (е1, е2) меньше 0,01.

В рамках данной работы можно применить приближенный метод нахождения IRR. Для этого при расчете NPV не будем использовать значение ликвидационной стоимости SЛ. Таким образом, при ставке дисконта е=0,25 и без учета SЛ значение NPV(0,25)= 7708,679 (табл. 13). Необходимо найти значение NPV при ставке дисконта е=0, т.е. без учета дисконтирования. Для этого используем данные о потоке реальных денег.

NPV(0)= -1760,62+7207,8+7207,8=12654,98 NPV(0)= 12654,98

На основании этих данных построим график (рис. 1), проведя прямую через точки NPV(0) и NPV(0,25).

Абсцисса точки пересечения данной прямой с осью абсцисс даст приближенную оценку IRR64%.

Рис. 1

4. PP (Payback Period) - cрок окупаемости инвестиций - это срок, за который можно возвратить инвестированные в проект средства.

Будем предполагать, что поток реальных денег в t-м году проекта распределен равномерно в пределах года. Для простоты при дисконтировании элементов денежного потока будем считать, что оттоки и притоки приходятся на середину года. По данным о кумулятивном дисконтированном чистом потоке реальных денег и по рисункам 2, 3 и 4 можно сделать вывод, что срок окупаемости лежит в диапазоне от 1 до 2 лет, по рис.2 PP= 0,8; от 4 до 5 лет по рис 3 PP= 4,3; и от 4 до 5 месяцев по рис.4 PP=0,775 г.

Расчет интегральных финансовых показателей инвестиционного проекта сведен в таблицу 13.

Рис. 2

Рис. 3

Рис. 4

Делись добром ;)