14.10. Учет неопределенности и рисков

Под неопределенностью понимается неполная или неточная информация об условиях прохождения и реализации инвестиционного проекта. Риски представляют собой неопределенность, связанную с возможностью возникновения в будущем неблагоприятных ситуаций и последствий. Другим понятием рисков является величина возможного ущерба или выигрыша, связанных с будущим событием, в результате принятия определенного решения.

В настоящее время риски делятся на две группы: внутренние и внешние. По своей сущности и содержанию они являются противоположными.

Внутренние риски в большей своей части находятся в зависимости от финансово-хозяйственной деятельности организации. Наиболее существенными внутренними рисками организации являются производственные, снабжения, сбыта и финансовые. Они зависят от вида и специализации организации, ее организационно-правовой формы, состава партнеров, инвесторов. В зависимости от характера проводимых операций внутренние риски могут подразделяться на риски активных и пассивных операций. Активные операции связаны с размещением имеющихся средств, то есть вложения средств путем формирования фондовых портфелей. Пассивные операции представляют собой операции в форме получения кредитов, привлечения депозитов. Управленческий персонал организации может активно влиять на внутренние риски. Поэтому они называются управляемыми.

Внешние риски появляются независимо от внутренней деятельности организации и поэтому называются неуправляемыми. Хотя в определенной степени есть возможность предвидения отдельных из них и возможности управления ими. К внешним, как правило, относят риски: страновые, валютные, форс-мажорных обстоятельств.

При проводимых расчетах эффективности систем управления следует учитывая неопределенность и риски. Показатели эффективности инвестиционных проектов, связанных с созданием систем управления, рассчитанные с учетом факторов неопределенности и рисков, называются ожидаемыми.

Оценка устойчивости и эффективности проектов с учетом неопределенности и рисков может осуществляться с помощью одного из методов [5]:

• укрупненная оценка устойчивости;

• расчет границ безубыточности;

• метод вариации параметров;

• оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Все приведенные методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проектов в наиболее вероятных условиях и оценку финансовых последствий реализации таких сценариев.

Укрупненная оценка устойчивости проекта. Использование этого метода должно предусматривать следующие действия:

• применять умеренно пессимистические прогнозы будущих финансово-экономических показателей, изменения цен, ставок налогов, обменных курсов валют;

• предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы;

• увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.

В случае соблюдения указанных условий проект следует рассматривать устойчивым в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей и положительное значение чистого дисконтированного дохода.

Расчет границ безубыточности. Устойчивость проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта как объемы производства, цены производимой продукции и др. Граница безубыточности определенного параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой. Одним из наиболее распространенных показателей этого типа является уровень безубыточности. Он рассчитывается следующим образом [5]:

где – полные текущие издержки производства продукции наm-м шаге;

– условно-переменная часть полных текущих издержек производства (включая наряду с

переменной частью производственных затрат, амортизацию, налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке: на пользователей автодорог, на поддержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы и пр.) на т-м шаге;

– доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на

m-м шаге;

– объем выручки на m-м шаге.

В этом случае, если проект предусматривает производство нескольких видов продукции, тогда формула (14.24) не меняется, а все входящие в нее величины берутся по всему проекту.

При проводимых расчетах все цены и затраты следует учитывать без НДС. Проект обычно считается устойчивым, если уровень безубыточности не превышает 0,6 – 0,7 после освоения проектных мощностей.

Метод вариации параметров. Эффективность проекта может существенно изменяться при неблагоприятном изменении некоторых параметров. В связи с этим следует проверять реализуемость и осуществлять оценку эффективности проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

• инвестиционных затрат;

• объема производства;

• издержек производства и сбыта;

• процента за кредит;

• прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен;

• задержки платежей;

• длительности расчетного периода.

Проект считается устойчивым по отношению к приведенным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях NPV является положительным и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. Этот метод может быть использован при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятности их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта. В данном случае расчеты осуществляются в следующем порядке:

• рассматривается все множество возможных сценариев реализации проекта;

• по каждому сценарию исследуется организационно-экономический механизм реализации проекта;

• для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются притоки и оттоки реальных денег;

• проверяется финансовая реализуемость проекта;

• осуществляется оценка риска нереализуемости проекта – суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;

• осуществляется оценка риска неэффективности проекта – суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект становится отрицательным;

• на основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учетом факторов неопределенности – показатели ожидаемой эффективности.

В случае, когда имеется конечное число сценариев и вероятности их заданы, ожидаемый эффект проекта рассчитывается по известной формуле математического ожидания.

NB

• Под эффективностью понимается сопоставление результатов (эффекта) от реализации инвестиций в системы управления с величиной их затрат. Результат (эффект) – показатель, характеризующий величину выгодности применения систем управления.

• Оценка социально-экономической эффективности систем управления связана с решением ряда сложных задач, характеризующихся влиянием определенных факторов. Сложность решения таких задач определяется влиянием следующих факторов:

• инвестиции осуществляются во времени один раз, либо повторяются во времени неоднократно в зависимости от договоренности между инвесторами и хозяйствующими объектами;

• получение результатов от реализации инвестиционных проектов носит длительный характер, т. е. более года;

• процесс реализации инвестиционных проектов в течение длительного времени приводит к высокой степени неопределенности и влиянию инфляционных процессов, требующих при проведении расчетов эффективности учета рисков и инфляции.

• Решение проблемы повышения эффективности инвестиционных проектов, связанный с созданием системы управления, требует выявления и учета основных факторов, оказывающих непосредственное или косвенное влияние на финансово-хозяйственные показатели управления объектов, а также источники получения социально-экономических результатов.

• Существенное влияние на эффективность разрабатываемых инвестиционных проектов оказывают следующие внешние факторы:

  • налоговые ставки;

  • индексы изменения цен;

  • риски;

  • таможенные пошлины;

  • поставщики ресурсов;

  • потребители продукции;

  • уровень инфляции;

  • государственные органы.

• По виду обобщающего показателя, который выступает в качестве критерия экономической эффективности проекта, показатели делятся на абсолютные, относительные и временные. С помощью абсолютных показателей определяется разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проектов. Относительные показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проектов к совокупным затратам на их реализацию. Временные показатели используются для оценки срока окупаемости инвестиционных затрат.

• Экологические результаты проявляются в снижении объемов загрязнения и концентрации вредных веществ в атмосфере, водной среде и почве. Эффект от инвестиций в решении задач АИСУ, направленных на улучшение экологических условий окружающей среды в конечном итоге отражаются в экономических и социальных результатах.

• Возникновение эффекта взаимодействия (синергизма) является проявлением целостности ИАИСУ и представляет собой по своей сущности часть общего социально-экономического эффекта, образующегося в результате реализации интеграции локальных систем управления.

• При оценке эффективности инвестиционных проектов, связанных с созданием систем управления, необходимо учитывать такой фактор как инфляция. Инфляция представляет собой процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике и повышением цен на отдельные виды ресурсов (продукцию, услуги, труд, материальные ресурсы и т. д.).

• Под неопределенностью понимается неполная или неточная информация об условиях прохождения и реализации инвестиционного проекта. Риски представляют собой неопределенность, связанную с возможностью возникновения в будущем неблагоприятных ситуаций и последствий. Другим понятием рисков является величина возможного ущерба или выигрыша, связанных с будущим событием, в результате принятия определенного решения.

• Статические методы относятся к простым методам, которые используются в основном для быстрой и приближенной оценки привлекательности инвестиционных проектов. Наиболее часто при использовании на практике простых методов применяют следующий состав показателей:

  • суммарная (среднегодовая) прибыль от реализации инвестиционного проекта;

  • рентабельность инвестиций (простая норма прибыли);

  • срок окупаемости инвестиций.

• Денежные потоки представляют собой совокупность денежных средств, поступающих на счета организации или в кассу по мере реализации проектов (входной денежный поток) и выплачиваемые денежные ресурсы (выходной денежный поток).

• Динамические методы оценки эффективности систем управления применяются в основном для анализа эффективности инвестиционных проектов. В настоящее время существуют следующие динамические методы оценки эффективности систем управления:

  • текущей стоимости;

  • рентабельности;

  • ликвидности;

  • индекс доходности.

• При условии вложения инвестиций в ИАИСУ к совокупным затратам на все локальные АИСУ добавляются затраты, связанные с взаимоувязкой локальных АИСУ в интегрированные автоматизированные информационные системы управления.

• Под факторами социально-экономических результатов понимаются постоянно действующие прогрессивные изменения, происходящие в организациях и народном хозяйстве в результате создания систем управления. Они характеризуют общую направленность повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности организаций и общественного производства по определенным направлениям.

• В конечном итоге снижение себестоимости продукции обеспечивается за счет сокращения затрат на материальные ресурсы, сокращения затрат на заработную плату со всеми видами начислений, амортизационных отчислений от высвобождения основных производственных фондов, сокращения затрат на порчу и излишки изделий, сокращение потерь от брака, сокращение расходов на содержание собственных и привлеченных со стороны транспортных средств, сокращение расходов на командировки.

• Экономические результаты образуются за счет достижения следующих целей:

  • увеличения объема реализуемой продукции;

  • снижения себестоимости продукции;

  • сокращения непроизводительных расходов, не входящих в себестоимость;

  • сокращения длительности цикла производства;

  • повышения качества продукции, и ее сортности;

  • высвобождения основных производственных и оборотных фондов и т. п.