Инвестиционная программа

Любые другие комбинации дадут худшие экономические результаты.

Сравнение результатов расчетов по первому и второму способу показывает, что полученные приоритетные ряды проектов одинаковы: Б, В, Г, А.

3. Анализ проектов различной продолжительности. При формировании инвестиционной программы возникает необходимость сравнения проектов с разными периодами действия. Не корректно проводить сравнение по показателям NPV, взятым из бизнес-планов.

В этом случае используют способ расчета NPV приведенных потоков, который заключается в следующем:

• определяется наименьшее общее кратное (НОК) сроков действия анализируемых проектов Z = НОКi,j;

• каждый из проектов рассматривается как повторяющийся некоторое число раз (n) в период Z, и определяется суммарный NPV для каждого из попарно сравнивающихся проектов по формуле:

где NPVi — чистый приведенный эффект исходного проекта (бизнес-плана);

i — продолжительность действия проекта;

r — процентная ставка (или рентабельность проекта);

—коэффициент дисконтирования;

n — число повторений проекта в период Z.

Пример. Выбрать предпочтительный проект из совокупности проектов А, Б, В с разной длительностью действия, используя исходные данные:

Наименьшее общее кратное для срока действия проектов равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проекты Б, В — дважды.

Попарно анализируются проекты А и Б. Суммарный NPVА в случае трехкратного повторения равен:

Суммарный NPVБ в случае двукратного повторения составит:

т. е. проект Б предпочтительнее.

Проводя аналогичные расчеты для попарного сравнения проектов Б и В, можно получить, что в случае трехкратного повторения проекта В суммарный NPV_B составит:

Таким образом, в этом варианте сравнения предпочтительным является проект В. Следовательно, при формировании инвестиционной программы используется приоритетный ряд проектов В, Б, А.

При анализе десятков проектов, отличающихся по длительности их действия, требуется значительное время для расчетов. Однако расчеты можно упростить, предположив, что каждый из анализируемых, проектов реализован неограниченное число раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета NPVi,_n будет стремиться к бесконечности, а значение NPVi,+ может быть найдено по формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

Из двух попарно сравниваемых проектов имеющий большее NPV_i-+ является предпочтительным. Согласно рассмотренному выше примеру проект A: i = 2, тогда

Проект Б: i = 3, тогда

Проект В: i = 2, тогда

В итоге получается такая же последовательность проектов В, Б, А.

4. Анализ альтернативных проектов методом приростных показателей. Алгоритм реализации данного метода следующий:

• определяется разность показателей, обладающих свойством аддитивности, для анализируемых альтернативных проектов (в частности, А и Б, величина инвестиций, годовой доход, NPV);

• для условного проекта (А-Б) с приростными показателями определяются расчетным путем показатели IRR и PI;

• полученное значение IRR для условного проекта сравнивается с процентной ставкой г, при которой рассчитывались NPV анализируемых проектов А и Б.

Если IRR условного проекта больше, чем r, то принимается проект с большими капитальными вложениями как наиболее эффективный, и наоборот, если IRR меньше, чем г, то принимaется проект с меньшей величиной инвестиций (табл. 8.9).

Таблица 8.9