11. Оценка риска инвестиционного портфеля

Общий риск портфеля состоит из:

– диверсифицированного собственного или интенсивного риска – возникает под воздействием уникальных специфических для отдельной компании факторов;

– систематический риск – возникает под воздействием общих факторов затрагивающих рынок в целом.

Для оценки несистематического риска используются следующие показатели:

• среднеквадратическое (стандартное отклонение, либо вариации, либо стандартная девиация);

σ = ∑ (R_t –R)²/n

R_р – значение возможных вариантов ожидаемого дохода по ценной бумаге;

R – среднее ожидаемое значение дохода по ценной бумаге;

n – количество наблюдений

• коэффициент ковариации.

Служит для измерения двух характеристик:

– стандартного отклонения по различным ценным бумагам, входящих в портфель.

– тенденции доходов этих бумаг.

COV_ij = ∑ (R_i –R_i)* (R_j –R_j)/n-1

Ковариация может быть положительной, нулевой и отрицательной.

• коэффициент корреляции

Тенденции двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом.

K_ij = COV_ij / σ_i * σ_j

Она может варьировать от «+1» до «-1», т.о. дисперсия портфеля равна:

σ²= ∑ W_iσ_i - 2∑ WiW _j COV_ij

σ²= ∑ W_iσ_i - 2∑ WiW _jK_ij σ_i * σ_j

Для измерения величины систематического риска используется β – коэффициент (коэффициент наклона) – характеризует неустойчивость дохода отдельных ценных бумаг относительно доходности рыночного портфеля.

β = К_i * σ_i / σ, o-0, , где: К_i – коэффициент корреляции между доходностью i-й ценной бумаги и средним уровнем доходности ценные бумаги на рынке; σ_i - среднеквадратическое отклонение (стандартное) по конкретной ценной бумаги; σ – стандартное отклонение доходности РЦБ в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется следующим образом:

β = 1 – средний уровень риска;

β >1 – высокий уровень риска;

β <1 – низкий уровень риска по конкретной ценной бумаге.

Для портфеля β коэффициент рассчитывается средневзвешенное β коэффициентов отдельных видов ценных бумаг, входящих в инвестиционный портфель.

β_р = β₁ * W₁ + β ₂ * W₂ + …. β _n * W_n или β_р =∑ β_i* W_i

где: β_р – β коэффициент портфель, который отражает подвижность портфеля относительно всего рынка. β_i - β коэффициент отдельной ценной бумаги в портфеле.

W_i – удельный вес отдельной ценной бумаги в портфеле.

В портфельной теории существует два подхода к диверсификации инвестиционного портфеля:

1. Традиционный подход к диверсификации («наивная диверсификация») состоит в том, что инвестор вкладывает средства в некоторое количество ценных бумаг. Такая диверсификация предусматривает вложение средств в различные виды ценных бумаг и может привести к выводу, что лучшей диверсификацией является вложение средств в как можно большее количество ценных бумаг.

Излишняя диверсификация может привести к следующим отрицательным последствиям:

- Невозможность качественного управления портфелем;

- Покупка ненадежных, низкодоходных и низколиквидных ценных бумаг;

- Рост издержек с подбором ценных бумаг;

- Высокие издержки при покупке небольших партий ценных бумаг.