logo
Posobie_po_gosekzamenu

5.3. Облигации. Виды и характеристики облигаций.

Облигация - это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в оговоренный срок и выплатить причитающийся доход, независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика. Облигация удостоверяет факт займа, приносит фиксированный заранее оговоренный доход ее владельцу, имеет конечный заранее оговоренный срок погашения, не дает право на участие в управлении эмитентом, обладает старшинством перед акциями в выплате процентов и других обязательств. Эмитенты облигаций являются заемщиками, инвесторы в облигации являются кредиторами эмитента. Средства, аккумулированные путем размещения облигаций, являются заемными.

Облигации бывают: государственными, муниципальными, корпоративными и иностранными, в зависимости от статуса эмитента;

По физической форме выпуска облигации делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях, в реестрах ценных бумаг).;

По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации;

По форме выплаты дохода облигации бывают купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные или с нулевым купоном (без периодических выплат доходов). В ряде стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения. Размер эмиссии при выпуске облигаций ограничен уставным капиталом, который должен быть оплачен к моменту эмиссии, или дополнительными гарантиями.

Как правило, проценты дохода по долгосрочным облигациям выше, чем по краткосрочным, что компенсирует большую степень риска.

В общем случае, любая облигация имеет следующие основные характеристики: номинальная стоимость - это сумма, указанная на бланке облигации или в проспекте эмиссии, купонная ставка доходности, дата выпуска, дата погашения, сумма погашения.

Важнейшую роль в анализе ценных бумаг играют также дата и цена их приобретения, а также средняя продолжительность платежей.

Как правило, облигации выкупаются по номинальной стоимости.

Текущая цена облигации может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке. Если цена, уплаченная за облигацию, ниже номинала, то говорят, что облигация продана со скидкой или с дисконтом, а если выше - с премией.

Для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги: К = Р * 100/ N, где К - курс облигации; Р - рыночная цена; N - номинал.

Дата погашения - дата выкупа облигации эмитентом у ее владельца (как правило, по номиналу). Дата погашения указывается на бланке облигации.

Наиболее важную роль играет срок обращения облигации и дата ее покупки на вторичном рынке в период между выпуском и погашением ценной бумаги.

Купонная доходность задается при выпуске облигации процентной ставкой. Принятая величина купонной доходности зависит от двух факторов: срока займа и надежности эмитента. Чем больше срок погашения облигации, тем выше ее риск и тем больше норма доходности, на которую согласен инвестор для компенсации риска. Ставка купона у более надежных облигаций обычно ниже, чем у более рискованных облигаций.

В процессе анализа эффективности операций с ценными бумагами для инвестора существенный интерес представляют более общие показатели -текущая доходность и доходность облигации к погашению. Оба показателя определяются в виде процентной ставки.

Текущая доходность облигации с фиксированной ставкой купона определяется как отношение величины периодического платежа к цене приобретения:

dT=(N*k*100)/P =(CF*100)/K= k*100/K(%), где

dТ - текущая доходность облигации, N - номинал; Р - цена покупки; k - годовая ставка купона; К - курсовая цена облигации.

Доходность к погашению - это показатель, который не зависит от ставки дисконтирования, которая является в определенной степени произвольной. Это - способность ценной бумаги генерировать доход с каждой вложенной в нее единицы средств. Для облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым раз в году, она определяется путем решения относительно d следующего уравнения:

, где

d - доходность к погашению; N' - цена погашения.

Бессрочные облигации - поскольку купонные доходы по облигации постоянны, а их число очень велико, подобный поток платежей называют вечной рентой или вечным аннуитетом. Текущую доходность dt бессрочной облигации можно определить по формуле: dr =N*k/P= 100*k/K, где k - годовая ставка купона; N - номинал; Р - цена; К - курсовая стоимость.

Современная стоимость бессрочной облигации может быть определена из предположения, что генерируемый ею поток платежей представляет собой вечную ренту (аннуитет). Поскольку в формуле для определения современной стоимости аннуитета PVt = CF*(l-(l+r)-t) / r величина (1+r)-t стремится к нулю при t→ ∞, то для бессрочных облигаций PV = CF/r.