6.6. Теория оптимального портфеля.

Важную роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная с проблемой выбора эффективного портфеля, который максимизирует ожидаемую доходность при определенном, приемлемом для инвестора, уровня риска. Портфелем ценных бумаг называется совокупность активов (акций, облигаций), составленных в наиболее удобных пропорциях. Структура портфеля — соотношение частей разных видов инвестиций в ценных бумагах. Стоимость портфеля — это стоимость всех бумаг в его составе. Под прибыльностью портфеля за определенный период (год) понимается величина:

d = , (6.13)

где Р — сегодняшняя стоимость портфеля,

Р¹ — стоимость портфеля через год.

Инвестирование средств связано с большим риском. Наиболее рискованным портфелем является портфель акций, так как акции не принадлежат к ценным бумагам с фиксированным доходом (за исключением привилегированных).

Формируя инвестиционный портфель акций, инвесторы стараются за минимальный риск получить максимальную прибыль. Основные принципы работы на рынке ценных бумаг отвечают разумной диверсификации средств — процесса распределения инвестированных средств между разными объектами вложения капитала для снижения степени риска, обеспечение большей стойкости доходов при любых колебаниях дивидендов и рыночных цен на ценные бумаги. Общее правило инвестора относительно диверсификации — необходимо стремиться распределить вложение между такими видами активов, которые показали за прошлые годы: разную плотность связи (корреляцию) с обще рыночными ценами (индексами); противоположную фазу колебания норм прибыли (цен) внутри портфеля.

Формирование структуры портфеля ценных бумаг, которая приносит наибольший доход, является сложной задачей, решением которой занималось много экономистов. Гарри Марковиц считается «отцом» современной «портфельной теории», которая касается методов сбалансирования рисков и экономической выгоды в выборе рискованных инвестиций. Г. Тобин обогатил идею Г. Марковица предложением включать в портфель рядом с рискованными - без рискованные бумаги, чтобы уменьшить риск всего портфеля (чем больше таких бумаг в портфеле, тем меньший риск, но и меньший возможный доход).

Основная идея теории: структура портфеля ценных бумаг должна повторять структуру большого рынка ценных бумаг. Принцип рыночного равновесия основывается на понимании того факта, что рынок ценных бумаг в условиях рыночной экономики является хорошо сбалансированной системой. Это значит, что разрыв между ценами спроса и предложения незначительный. Отсюда вытекают важные выводы: средне рисковой прибыльности отвечает минимально возможная степень риска; максимально возможный доход достигается из структуры портфеля, идентичной структуре рыночного оборота. Таким образом, для того, чтобы инвестору сформировать портфель ценных бумаг с наименьшим риском и наибольшей прибыльностью, необходимо воссоздать в нем структуру рынка (с периодическим ее корректированием).